负利率理财：安全，安全，还是安全

　　东方IC 图

    全球越来越多国家步入负利率的状态也让更多的国内投资者陷入忧虑当中。

　　对此，中航信托宏观策略总监吴照银在接受《国际金融报》记者采访时表示：“利率趋势还在向下，让人有负利率的想象。”

　　在低利率甚至负利率时代，怎样让钱尽量多地生出钱，成为大家日益关注的焦点。

　　“如今国内的投资环境已经开始发生变化，在接下来的时间内，可能过去的这些投资渠道，或者是我们赖以习惯的投资方式会有些改变。”华设财富董事长姜玮彦认为，从信托来说，过去10%每年这样一个固定的回报已经不能支持了，很多信托公司的产品甚至出现延期兑付等问题。

　　国泰君安证券首席经济学家林采宜指出，“正常情况下，理财是安全第一，收益第二。但是在经济下行的时候，第一是安全，第二是安全，第三还是安全。只要你安全地活过这个冬天，到春天的时候你就可以获得大量的、非常低价格的资产。但是在秋天和冬天来到的时候，大量杀入高风险资产，去追求高收益的人可能就是损兵折将，最后低价格退出。有的时候进攻，有的时候防守，现在对于理财来说是一个防守的季节。”

　　流向低风险

　　在吴照银看来，由于资产未来有不确定性，所以利率通常为正，为这种不确定性进行风险补偿。负利率打破了这一补偿机制，会导致资产配置的扭曲。资金也将从高风险资产涌入低风险资产，因此低利率甚至负利率背景下，股票、商品这样的高风险资产有下行压力。

　　“利率下行对债券是有利的，当市场利率走低时，债券收益率降低，价格持续上扬，负利率理财环境下，债券品种应优先配置。”吴照银称。

　　诺亚财富研究员刘晓政指出，负利率对大类资产走势都有影响。股票市场上，短期来看，负利率将导致股市波动加大，银行股受挫严重。长期来看，负利率对股票市场的提振作用存在分歧。股票市场的发展更多将取决于货币政策之外的其他因素，如经济增长前景预期、企业盈利能力以及政策法规等。

　　对于国债市场，刘晓政认为，复苏前景的不确定性使得央行或进一步深化负利率政策，国债收益率或继续下行，价格上行。

　　普益标准研究员魏骥遥在接受《国际金融报》记者采访时表示：“投资者要特别注意的是过去部分产品出现相对的低风险高收益的情况也不复存在，目前低风险理财产品整体收益率偏低，仅能做到保值甚至部分保值。如当前市场利率走低的大前提下，定期存款有极大可能造成投资者资产贬值。”

　　信托仍可期

　　那么，投资者该具体关注哪些领域？

　　刘晓政建议，关注发达市场中的美国（如美国房地产）、逐渐与A股联动性增强的港股市场以及海外PE基金的投资机会。新兴市场中建议关注经济稳定前行的亚太新兴市场，如印度、越南等国权益类市场的投资机会。

　　用益信托研究员帅国让对《国际金融报》记者表示：“信托产品也是高净值客户比较好的选择。伴随着利率市场化的深入，收益下行是整个宏观环境变化的必然趋势，但信托产品目前来看仍然保持了较高的性价比。”

　　帅国让分析，信托产品相对高收益主要因为在利率“双轨制”下，信托产品收益更接近真实市场利率水平。其次能整合运用多种金融工具的信托计划，在更深的层面上把握了风险，并获得显著高于债务融资的收益。另外，杠杆化策略与结构分层是信托产品重要的高收益来源，跨市场套利机会的存在也是信托高收益来源的重要组成部分。

　　“下半年地产、政信和工商企业等传统信托业务依旧是大多数信托公司的业务重要方向。”帅国让指出，尽管与鼎盛时期相比，如今传统领域业务的各项市场环境有所转变。但由于交易对手在区位、业态、运营能力等方面趋于分化，在强化风控标准的基础上，该类信托产品仍具备一定结构性机会。此外，可以关注策略较好的定增产品和固收类契约型基金产品。

　　魏骥遥也指出：“目前信托产品整体收益率相对较高，基本都能抗衡市场利率走低的情况。虽然信托行业刚性兑付并未完全打破，但在市场收益率整体走低的情况下，较高的无风险收益很难维持，因此近年来出现多起无法正常兑付的情况。如需购买信托理财产品，也需要更多地注意投资标的的情况，避免日益高涨的信用风险。另外，由于信托有较高的投资起点，因此并不太适合普通投资者。”

　　针对资金量有限的小额理财客户，刘晓政建议同样要做好资产配置，国内市场可以配置固定收益、量化基金，适当降低国内房地产市场的投资比例。海外市场建议配置一定比例的美元外汇以及与海外资产指数链接的公募基金：如黄金ETF、恒生指数分级基金、新兴市场股票基金等。

　　魏骥遥表示：“普通投资者在当前市场收益率持续走低的情况下，在没有特别合适机会的情况下（如2015年上半年的股市），建议购买理财产品以资产保值为主。”

　　“因此建议购买风险较低且收益率能跑赢CPI的产品已达到资产保值的目的。目前市场上除存款以外，如银行理财、各类基金产品、互联网产品（例如P2P）等绝大多数产品收益率均明显高于CPI。即使下半年，CPI有向上趋势，但仍较难超过大多数理财产品。”魏骥遥称。

　　黄金要慎投

　　黄金通常是较好的风险对冲工具，但是在今年金价已自低位大幅上涨30%的背景下，黄金还能否帮助投资者对冲风险、保值资产，各路专家对此问题分歧较大。

　　在大类资产配置中，民生证券研究院院长管清友建议投资黄金，“一个是在整个负利率的时候，持有黄金的机会成本更低了。而且长远来看，由于现在处于全球货币脱锚的时代，黄金货币水平会重新被人们重视”。

　　林采宜同样推荐的是黄金，“黄金有避险功能，避险功能给大家带来的就是两个字，安全。衰退的周期里面，理财里面第一是安全，第二是安全，第三还是安全”。

　　但吴照银对黄金上涨空间并不乐观，“黄金只有在大危机和严重通胀的背景下，才会大幅上涨，但是目前来看，2008年全球金融危机这样级别的风险的发生概率较小，恶性通胀也未有迹象”。

　　刘晓政表示，是否进行黄金配置主要是取决于投资者可接受的配置时间。他指出，除商品供需外，黄金主要受美元及全球经济（风险）影响。就美元而言，美联储此轮将步入缓慢加息周期，因此加息周期中美元上涨幅度较之前强美元周期偏小。现阶段全球经济疲软，通缩依然严峻、叠加英国退欧等地缘政治因素，各国央行很可能进一步调低政策利率，黄金作为避险资产的作用依然被持续看好。因此，短期内在美联储的加息预期下黄金上涨动力有所减弱；长期来看，黄金投资空间仍然存在。

　　但刘晓政强调，黄金受市场影响波动性很大，不适合个人投资，建议投资黄金ETF或对冲基金。