一级市场投资是否散户化了？如果是，可能带来哪些影响？

我认为本质原因还是PE基金的长周期与中国瞬息万变的市场之间的内在矛盾，使得本土PE（指募集人民币基金的）的募资非常困难，因此只能散户化，向不合格的投资者去兜售所谓的产品。

自从Pre-IPO的套利时代结束之后，PE想要获得收益，必然要伴随企业价值提升的过程，而这一过程不说漫长，也要远远长于追逐交易型机会的基金（比如二级市场的基金和投资一级半市场的定增基金），成熟资本市场典型的PE基金期限都在5年以上，一般在7-9年，甚至有更长的，而把这个时间维度放到中国这个瞬息万变的市场，尤其放到过去7-9年房地产暴涨的背景之下，任何的PE基金都缺乏投资吸引力。更何况，恕我直言，市场上绝大部分的人民币PE基金表现极其糟糕，别说对标房地产了，有没有一个摆得上台面的收益率还得另说，大部分都是挂着PE的名号，实际在炒二级拿定增追逐交易型机会而已。

瞬息万变的市场和火爆的地产，使得人民币基金只有3年以内的周期才能在市场上有吸引力（不光对于自然人LP，机构LP也是如此）；这样的大背景下，人民币PE基金只过了几天的好日子，就是可以在3年内实现制度套利的年代，九鼎兴起于这一模式，信托也兴起于这一模式（不同市场的信贷套利，典型2年期），但当IPO停闸，这一模式也就成了历史，九鼎难受得不行。而到了去年，随着A股市场的火爆，似乎有些PE又发现了套利的机会（中概股回归和Pre-新三板），也着实火了一阵，但随着证监会收紧中概股回归、借壳上市的要求之后，这一机会也如昙花一现。

只要中国还不是成熟、稳定、可预期的市场，那么PE基金的发展必然会举步维艰，最核心的问题就是募资困难，市场上作风洋派更接近外资PE的本土PE，基本都有美元基金，因为可以在境外以较低的成本募集到较长期限的钱，而大部分没有大集团和政府背景的本土PE，要不靠定增勉强度日，要不就处于三天打鱼两天晒网的状态。

另外，由于金融市场历史较短，中国大体上没有将事务委托于人这样的信任传统；基于职业和专业的信任关系比较难建立，例如中国不太可能出现两个律师代表两方谈定一个事情这样的情境，大部分情况下，律师只是建议者和文书起草者，无法像西方社会那样成为客户的真正代表。专业性如此强的领域尚且如此，你要别人替你管钱，还要收2+20，显然就更没有这样的信任基础了。这也是为什么本土PE大部分是带着项目去找投资人（因为人家不看到项目不信任你），而不是先close fund再去找项目的一大原因。

另外一个比较重要的原因还是金融市场的参与者结构有很大区别，成熟资本市场的PE投资人中，FoF，大学捐赠基金、养老基金、慈善基金都是很主要的，但这些角色在中国金融市场中是缺位的。当然FoF的缺失的原因和上述两个观点本身就存在交叉。

所以，总结起来，为什么一级市场散户化？因为一级市场募不到钱只能退而求其次，为什么一级市场募不到钱？因为：
1. 房价涨太快，PE长期收益被秒杀；
2. 没有托人办事的信任传统；
3. 金融市场参与者本就以散户居多。 

来源：知乎 作者：nonstyle